Валютные опционы. Что такое валютные опционы

Валютный опцион - это один из видов эмиссионных ценных бумаг. Особой популярностью такой документ пользуется на валютном рынке и в банковском деле. Приобретают его в основном трейдеры, которые зарабатывают на скупке-продаже иностранной валюты.

Чем валютный опцион отличается от обычных?

Опцион - это договор, одна из сторон которого приобретает право продать (купить) базовый актив по фиксированной цене в заранее оговоренный отрезок времени. Валютным называет документ, базовым активом которого является валютная единица. Такие ценные бумаги очень распространены в межбанковских отношениях и на специализированных рынках.
В каждом контракте должно быть оговорены следующие пункты:
1) Вид документа. Ценная бумага может делиться на два вида в зависимости от права, которое она дает после приобретения.
2) Базовый актив. Должна быть точно оговорена валютная пара, которая является основным объектом договора.
3) Страйк-цена (цена исполнения). Продавец опциона обязан продать (купить) актив по этой цене в независимости от того, как она изменилась со временем.
4) Срок исполнения. Покупатель может реализовать свое право только в определенный период, как правило, от нескольких дней, до нескольких месяцев.
5) Премия опциона - сумма денег, которую покупатель выплачивает продавцу в момент заключения договора. Плата является своеобразной компенсацией за возложенный на продавца риск, довольно часто ее называют ценой опциона.

Основные виды валютных опционов

Держатель договора может либо продать, либо купить базовый актив. В зависимости от этого договор можно поделить на два вида.

Колл опционы

Колл опцион (опцион покупателя) - это договор, одна из сторон которого получает право купить базовый актив. Цена продажи заранее оговаривается и не изменяется в течение всего действия сделки. Продавец обязан приобрести актив по страйк-цене в независимости от того, как сильно она отличается от рыночной, взамен за это он просит небольшую премию.

Валютный опцион - это отличный способ заработка на колебании курса. Трейдер приобретает его в надежде на увеличении стоимости базовой валюты в ближайшее время. От обычных инвестиций в валюту покупка ценной бумаги отличается минимальными рисками, ведь даже если базовый актив сильно подешевеет, трейдер потеряется лишь деньги, которые отдал продавцу в качестве премии.

Пример использования валютного колл опциона

Трейдер приобретает ценную бумагу на покупку евро по действующему на данный момент курсу (например, 50 рублей). Делает он это в надежде на то, что во время действия данного ему права, курс начнет подниматься. Премия равна 5% от суммы, которую можно приобрести. Если инвестор хотел получить 1000 евро, он должен заплатить 50 продавцу. Валютный колл выгоден только в том случае, если прирост курса будет более 5%, в противном случае он отдаст продавцу больше, чем заработает на разнице страйк и рыночной цене.
Предположим, что за обозначенный период евро вырос на 10%, а это значит, что инвестор получит 5% прибыли от суммы вложенных средств, т.е. 10% прироста - 5% премии. Если вычитывать 5% от суммы в 1000 евро, то получится совсем незначительная прибыль в 50 евро. Опытные инвесторы работают с более внушительными суммами, и даже столь небольшой прирост может дать отличный доход.

Пут опционы

Ценная бумага, которая дает держателю право на продаже актива по оговоренной цене называется пут опционом.
На валютном рынке пут по большей части необходим для страховки уже сделанных вложений в валюту. Например, в том случае, если трейдер держит свои сбережения в иностранной валюте, но в скором времени узнает о будущей инфляции. Тогда он приобретает пут и может быть спокойным: средства, которые он вложил вернутся ему за минусом минимальной траты на договор.

Пример использования валютного пут опциона

Заработать можно не только на росте курса валют, но и на его спаде. Для этого нужно продать валюту в будущем по цене, которая действует на данный момент. Для этого многие инвесторы и используют валютные пут опционы.
Предположим, что данные валютного рынка говорят о скором падении курса доллара. Такая информация — неплохой повод подзаработать, но здесь возникают определенные сложности, ведь в привычном понимании инфляция валюты - это потери накоплений. На самом деле при правильном подходе даже на отрицательном изменении курса валют можно заработать.
Инвестор приобретает эмиссионную бумагу на продажу определенного количества долларов по актуальной цене и отдает за такое право 5% от суммы, которую он хочет реализовать. В момент действия договора доллар падает на 20%. Трейдер приобретает 20 тыс. долларов по действующей цене и продает их лицу, реализующему ценные бумаги, по страйк-цене. При учете премии, которая неизменно остается у продавца, со своей сделки трейдер зарабатывает 15% прибыли, т.е. 3 тыс. долларов.

«Географические» виды валютных опционов

Впервые ценные бумаги такого рода появились в Европе, но большую популярность сыскали в Америке. Постепенно процедура реализации права заверенного опционом стало меняться в зависимости от геополитической привязанности: американские опционы действуют по своему принципу, европейские - по своему. В Азии американский тип ценной бумаги нашел еще одно свое направление.

Американский опцион

На данный момент более популярна и распространена именно американская модель. Используется она повсеместно и, как это ни странно, даже в Европе.
Основное ее отличие от европейской модели в том, что покупателю доступна досрочная экспирация - исполнение прав данных в опционе.
Досрочное исполнение договора выгодно для его держателя. В момент его действия цена актива может сильно увеличить или, напротив, уменьшится. Трейдер вправе конвертировать валюту в тот момент, когда ему это будет выгодно.

Европейский опцион

Премии по такому документу немногим ниже среднего уровня. Дело в том, что продавец подвергается минимальному риску, так как покупатель не может воспользоваться досрочной экспирацией. От момента заключения договора до его исполнения должен пройти определенный срок. Только при истечении этого времени покупатель может реализовать свое право. Он не сможет получить прибыль от промежуточного увеличения (уменьшения) цены актива.

Азиатский опцион

Опцион - это в некотором роде товар и на него должна быть назначена своя цена. С самого момента появления глобальных опционных бирж многие аналитики поставили перед собой вопрос: как правильно рассчитывать премию.

Самой справедливой моделью расчета стала та, которая ориентируется на среднестатистическую цену актива за определенный период. Впервые она была испробована филиалом американского банка в Токио. Вскоре договоры, премии по которым рассчитывали подобным образом, назвали азиатскими.

Экзотические виды валютных опционов

Постепенно понятие, что такое валютный опцион, начало изменяться и приобретать совсем иную форму. Появись виды таких документов, которые имеют лишь отдаленное отношение к обычным ценным бумагам.

Барьерные валютные опционы

Опционы - это азартная игра. Каждая из сторон соглашения стремиться получить максимальную прибыль, и готова при неудачном исходе потеряться все.
Барьерные валютные опционы стали первой ступенью к превращению обычной ценной бумаги в глобальный цифровой рынок, где основная идея каждого участника - получить как можно больше денег.
Барьерные договоры отличаются от обычных наличием препятствия на пути реализации права приобрести или продать актив: для того чтобы документ был конвертирован, цена базового актива должна достичь определенной планки.
Так как риск покупателя увеличивается, в договоре обозначается более выгодная для него цена, которая может значительно отличаться от рыночной. Например, продавец обязуется продать доллары по цене 35 рублей (на данный момент они стоят 40) в том случае, если в течение 1 месяца их цена достигнет 45 рублей.
С началом популярности барьерных сделок базовый актив начал постепенно уходит из оборота. Вместо покупки-продажи валюты продавец ценной бумаги, просто возмещал прибыль, которую мог получить покупатель от дальнейших своих сделок. Такой подход выгоден для обеих сторон: продавец тратит меньше своего времени, а покупатель - застрахован от дополнительных рисков, например, от того, что в промежуток от конвертирования документа до перепродажи актива курс может поменяться в невыгодную сторону.

Диапазонные валютные опционы

В случае с ними покупатель может реализоваться свое право, только если курс валюты в момент исполнения договора будет находиться в определенном диапазоне, больше (меньше) числа n, но не больше (меньше) числа n+m.
Например, документ на покупку доллара по цене 35 рублей может быть реализован, только если по окончании срока исполнения курс будет находиться в диапазоне 36-40 рублей. Диапазон цены предлагает продавец, покупатель вправе потребовать его изменения.
Диапазон может быть на уровне актуального курса, больше его или даже меньше. По сути инвестор делает ставку на увеличение или уменьшение стоимости актива.

Последней ступенью в преобразовании обычных ценных бумаг стали бинарные опционы. Они отличаются от своих прародителей очень сильно и проследить хоть какое сходство между ними можно, только узнав, что такое барьерные и диапазонные договоры.

В бинарных опционах актив полностью ушел из оборота. Основным объектом стала его цена. Трейдеры делают ставки на ее поведение в течение определенного отрезка времени. Если они считают, что она вырастет, ставят на «колл», что упадет - «пут». Как видите. Даже понятия колл и пут потеряли свой былой смысл.
Цена исполнения не зависит от поведения актива на валютном рынке: ее назначает брокер (продавец опциона). Цена исполнения обозначается в процентном соотношении к сумме ставки. От покупателя зависит премия опциона: чем больше он поставит - тем больше получит и тем больше может потерять. Премия остается у брокера только в том случае, если ставка инвестора не сыграла. Получается, что при любом исходе, с деньгами на руках остается только одна сторона соглашения, именно поэтому такие сделки часто называют «все или ничего».

Валютные опционы в банковских правоотношениях

На данный момент самым доступным продавцом опционов являются банки второго уровня. Они распространяют ценные бумаги, как среди физических, так и среди юридических лиц.
Обычные граждане могут приобрести данную ценную бумагу в качестве гаранта возмещения депозита в иностранной валюте. Опционы для физических лиц — это новое направление в банковском инвестировании, поэтому о нем стоит рассказать подробнее.
Валютный опцион с депозитным покрытием - это возможность получения более выгодного процента по депозиту и в то же время довольно серьезный финансовый риск. По сути это пут опцион: клиент открывает депозит в базовой валюте и приобретает право на продажу этой валюты банку. В документе оговаривает курс, который выбирает сам клиент, а также размер премии банка. Диапазон возможного курса выбирает банк. Договор имеет срок от одной недели до месяца. Если по истечении этого срока выбранный клиентом курс выгоднее действующего он может воспользоваться своим эмиссионным документом и перевести сбережения в валюту по более выгодному курсу. Вдобавок банк возвращает сумму премии.
Если выбранный курс ниже действующего, клиент оставляет свое право невостребованным, а премия остается у банка.
То есть, к примеру, клиент открывает депозит в размере 100 тыс. рублей и приобретает у банка опцион на конвертацию этой суммы в доллары по курсу 38 рублей. На данный момент курс равен 40 рублям. Срок исполнения — одна неделя. За договор клиент должен заплатить 10% от депозита, но только в том случае, если он им не воспользуется.
Если по истечении срока договора курс доллара останется неизменным или даже повысится, клиент остается в плюсе. Он пользуется своим правом и переводит депозит в доллары по курсу ниже рыночного. Банк возмещает стоимость ценной бумаги в качестве бонуса. Если бы курс доллара опустился ниже 38 рублей, клиенту будет невыгодно пользоваться опционом. Он просто дает ему сгореть и при этом теряет 10 тыс. рублей (премия опциона).
Как бы все радушно ни звучало, такое банковское предложение не очень выгодно. Банк выдвигает четкие условия, которые не позволяет клиенту получить большую прибыль. Проценты по депозиту, как правило, ниже средних рыночных и выгодное изменение курса валют лишь покрывает эту разницу.

Нашли ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter

В предыдущей главе мы изучили три основных типа контрактов, которые используются при обменах валют: спотовые, форвардные и фьючерсные. В этой главе рассматривается сущность и использование валютных опционных контрактов.

Опционы следует рассматривать как более сложные формы контрактов, управляющие валютным обменом. Мы начнем с характеристик опционных сделок с учетом их разнообразия и способов употребления. А завершим эту главу обсуждением принципов, лежащих в основе оценивания стоимости опционов.

Изучив материал этой главы, вы:

Поймете, в чем заключается сущность опционного контракта;

Сможете разобраться в разновидностях опционных контрактов;

Познакомитесь с операциями, проводящимися на рынках валютных опционов;

Поймете, какие общие экономические принципы лежат в основе использования опционов «пут» и «колл», соответственно предоставляющих право продать или купить такие контракты за фиксированную цену;

Разберетесь в том, какие затраты и риски связаны с использованием валютных опционов;

Поймете, какие экономические факторы определяют опционные надбавки.

ВАЛЮТНЫЕ ОПЦИОНЫ

Форвардные и фьючерсные контракты накладывают на инвестора обязательства обменять определенное количество одной валюты на другую в обусловленное время в будущем. Инвестор должен совершить такой обмен, даже если сделка стала для него невыгодной. Но многие инвесторы предпочитают ситуацию, когда совершение валютного обмена является для них не обязанностью, а правом: если планируемая сделка оказывается выгодной - этот обмен произвести; если сделка не выгодна - отказаться от валютного обмена.

Контракт, в котором предусматриваются такие привлекательные условия, называется опционом. По контрактам такого вида инвестор имеет право (а не обязанность) совершить валютный обмен. Недостатком опционного контракта является то, что инвестор должен платить высокую надбавку, чтобы побудить другую сторону подписать такой контракт.

Терминология, используемая в опционах

Опцион на покупку через 3 месяца 31250 английских фунтов по цене 1,90 доллара за фунт предоставляет владельцу опциона право купить 31250 английских фунтов у продавца опциона. Это право ограничено условием платежа в 1,90 доллара за каждый приобретаемый фунт. Следовательно, владелец опциона не может воспользоваться своим правом на фунты, не оплатив их по цене 1,90 доллара за фунт, которая называется ценой исполнения опциона. Время, когда истекает ограничивающее условие (3 месяца в данном случае), называется сроком погашения опциона.

Внутренняя стоимость опциона - это разность между той величиной, которую пришлось бы заплатить за валюту (рыночный обменный курс) без опциона, и той, которую платят при использовании опциона (ценой исполнения). Например, предположим, в настоящее время 1 английский фунт продается за 2,00 доллара. Внутренняя стоимость опциона равна 0,10 доллара за фунт (2,00 - 1,90). Поскольку опцион не требуется исполнять обязательно, его внутренняя стоимость не может быть величиной отрицательной. Если рыночная цена английского фунта опустится ниже 1,90 доллара, внутренняя стоимость опциона станет нулевой.

Надбавка к опциону - это разница между рыночной ценой опциона и его внутренней стоимостью. Например, если опцион продается за 0,15 доллара за фунт, надбавка составляет 0,05 доллара за фунт (0,15 - 0,10).

ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ

Любые две стороны могут заключить валютный опционный контракт, в котором будут определены по их соглашению количество валюты, срок погашения и цена исполнения. Некоторые банки для своих лучших клиентов-корпораций готовы подготовить опционные контракты на заказ. Однако каждая сторона обязана придерживаться условий данного контракта до срока его истечения, если только не будет найдена взаимно устраивающая обе стороны замена этому виду валютного обмена.

Когда количество заявок становится достаточно большим, появляется возможность организовать вторичный рынок торговли опционными контрактами, похожий на тот, где происходят сделки с фьючерсными контрактами. В США Чикагская товарная биржа (ЧТБ) проводит организованные продажи акционерных опционов, а Филадельфийская биржа ценных бумаг ~ валютных.

Близкие к ним опционы на валютные фьючерсные контракты продаются на Международном валютном рынке. Хотя этот вид опциона относится не к валюте, а к валютному фьючерсу, для торговцев опционами это не имеет практической разницы.

В настоящее время в Лондоне существует организованный рынок валютных опционов, известных как европейские опционы, которые могут быть исполнены только при наступлении установленного срока. Это отличает их от американских опционов, которые можно исполнить и раньше срока. При определении стоимости европейских и американских валютных опционов разница невелика, хотя европейские и американские акционерные опционы определяют свои стоимости по-разному.

Опционы, которыми торгуют на бирже, требуют стандартизированной формы контрактов и гарантирования их выполнения, также как и в отношении фьючерсных контрактов. Срок действия валютных опционов истекает по пятницам, предшествующим третьим средам месяца. Количество валюты, с которой оперирует каждый опцион, равно половине той, которая установлена для фьючерсных контрактов. Гарантом исполнения валютных опционов выступает Опционная клиринговая корпорация.

Приведение валютных фьючерсных опционов в соответствие с характеристиками фьючерсных контрактов и гарантирование их выполнения осуществляется Международным валютным рынком.

ОПЦИОНЫ ПУТ ИЛИ КОЛЯ

Существует два основных типа опционных контрактов. Опционы колл наделяют их владельца правом купить в установленный день в будущем определенное количество иностранной валюты по установленной цене. Опционы пум дают их владельцам право продать в оговоренный день в будущем определенное количество иностранной валюты по установленной цене.

Если вы реализуете свое право по опциону колл, вы платите цену исполнения, а по опциону пут вы получаете цену исполнения. Другая сторона в опционе, которая обязана выполнить условия по требованию владельца опциона, называется продавцом опциона. Она участвует в опционе за надбавку к нему, которую выплачивает его будущий владелец.

Рассмотрим действия инвестора, который полагает, что стоимость английского фунта в течение следующих 6 месяцев увеличится с нынешних 1,95 до 2,10 доллара. Но он также знает, что существует вероятность того, что стоимость фунта может и неожиданно упасть. Поскольку инвестор располагает ограниченными финансовыми возможностями, он не хочет рисковать, покупая фьючерсный контракт на фунты. Он звонит своему брокеру и наводит справки об опционах колл на английские фунты, срок исполнения которых приходится на июнь. (Если бы этот инвестор считал, что стоимость фунта понизится, он бы проявил интерес к опционам пут). Брокер информирует его, что опцион колл с ценой исполнения 2,00 доллара в настоящее время продается с надбавкой 0,0350 доллара. Так как и цена исполнения, и надбавка исчисляются в долларах, инвестор дает распоряжение брокеру купить один опцион колл и платит за него (31250) (0,0350) - 1093,75 доллара (здесь используются цифры из предыдущего примера) плюс 25 долларов комиссионных.

Если по мере приближения срока исполнения опциона спо-товая цена фунта растет, то и опцион увеличивается в цене. Если же указанная цена пошгжается, то и стоимость опциона падает. Однако дополнительных вложений в этом случае никогда не потребуется в отличие от фьючерсных сделок. Инвестор не потеряет больше того, чем он первоначально истратил на

этот опцион. Единственными, кто подвергается здесь риску неопределенных потерь, являются продавцы опционов, и только они должны обеспечивать выполнение требования гарантийного взноса или залаговой маржи.

Хотя валютные опционы можно хранить до наступления срока их исполнения, а затем реализовать, обычно владельцы продают их раньше. Предположим, стоимость английского фунта увеличилась в апреле до 2,10 доллара. Инвестор не может, однако, реализовать свое право до истечения срока действия этого опциона. Внутренняя стоимость опциона, как было определено выше, равняется разнице между рыночной стоимостью фунта и ценой исполнения, т.е. (2,10 ~ 2,00) = 0,10 доллара за фунт или (0,10) (31250) = 3125 долларов. Однако обычно опционы продаются за цену, несколько превышающую их внутреннюю стоимость, и поэтому наш инвестор может до наступления срока исполнения просто продать свой опцион.

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ЦЕНЫ ОПЦИОНОВ

На 4-1 показаны графики, на которых цена и внутренняя стоимость валютного опциона колл представлены как функций от ожидаемого на дату исполнения опциона обменного курса спот. И внутренняя стоимость опциона, и его цена выражены в долларах за единицу иностранной валюты. Фактическая стоимость и цена опциона, которую необходимо за него заплатить, определяются умножением стоимости единицы валюты на количество ее единиц, предусмотренное в опционном контракте. Внутренняя стоимость опциона равна разнице между текущим курсом спот и ценой исполнения, но никогда не может быть отрицательной, так как инвестор не обязан исполнять такой вид валютного контракта. Именно поэтому непрерывная линия на рисунке, показывающая изменение внутренней стоимости опциона, не отходит от оси абсцисс и только фиксирует на ней нулевую стоимость опциона. Это происходит до тех пор, пока курс спот не превысит цены исполнения опциона (X). Рост курса спот английского фунта на каждый пенс увеличивает внутреннюю стоимость опциона тоже на 1 пенс. Поэтому линия, показывающая внутреннюю стоимость опциона, поднимается от точки (X), один к одному соответствуя росту курса спот, превышающему цену исполнения.

Пунктирная линия отражает рыночную цену опциона. При всех значениях курса спот цена опциона превышает внутреннюю его стоимость. Разница между ценой, которую инвесторы готовы платить за опцион, и его внутренней стоимостью является опционной надбавкой.

Инвесторы готовы платить эти надбавки, потому что существует вероятность получения больших прибылей, если обменные курсы повысятся, при этом возможные потерн ограничены даже в случае понижения курса. Когда обменный курс равен цене исполнения, опционная надбавка наиболее высока.

Когда же курс спот ниже цены исполнения опциона и вероятность того, что он ее превысит невелика, величина надбавки снижается. Когда курс спот выше цены исполнения, надбавка все равно уменьшается, потому что цена опциона, которая равняется количеству денег, которое вкладывает в него владелец и которую он может потерять, повышается.

На опционную надбавку также влияют срок его исполнения и непостоянство стоимости иностранной валюты, с которой он оперирует. Поскольку более длительный период ожидания увеличивает вероятность того, что обменный курс превысит цену исполнения, инвесторы платят больше за опцион с более отдаленным сроком исполнения. Аналогично валюта, меняющая свою стоимость более динамично, имеет больше шансов, что ее обменный курс будет выше цены исполнения.

На 4-2 показаны внутренняя стоимость и рыночная цена опциона пут как функции от ожидаемой в будущем цены спот. Опционы пут обладают стоимостью только тогда, когда

курс спот опускается ниже цены исполнения. Внутренняя стоимость равна цене исполнения минус обменный курс. Так как владелец опциона в тех случаях, когда курсы спот превышают цену исполнения, просто решает не реализовывать свое право, то внутренняя стоимость опциона считается не отрицательной, а нулевой.

Так же как и в случае с опционами колл, рыночная цена опциона пут обычно превышает его внутреннюю стоимость. Инвесторы готовы платить надбавку на опционы пут по тем же самым причинам, что и в опционах колл. Их возможные доходы при изменениях обменных курсов до истечения срока исполнения опциона превосходят возможные потери, которые ограничиваются начальными затратами. Надбавка является максимальной, когда обменный курс равен цене исполнения. Она является возрастающей функцией, зависящей как от срока исполнения опциона, так и от нестабильности валюты, с которой оперирует данный опцион.

КТО ПОЛУЧАЕТ ВЫГОДЫ ОТ ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ?

Спекулянтам валютой нравятся опционы, так как они несут неограниченные потенциальные доходы и в то же время четко ограничивают потери. Однако если владение опционом является таким выгодным делом, почему находятся те, кто готов их продавать? Ответом на этот вопрос служит то, что величина надбавки, которую получает продавец опциона, соизмерима с риском возможных неограниченных потерь.

Почему же все-таки следует заниматься опционными контрактами? Инвесторы могут получить прибыль, если у них имеется информация о будущих изменениях обменных курсов, которой никто другой не обладает. Иначе и остальные участники валютных сделок захотели бы получить прибыль, значительно превышающую опционную надбавку.

Хотя какие-то компании и могли бы получить определенные выгоды от такой информации, они используют опционы прежде всего для других целей. Рассмотрим компанию из США, которая знает, что она получит через 3 месяца 31250 английских фунтов. Известно, что если стоимость фунта опустится ниже 1,90 доллара, эта компания имеет шансы стать неплатежеспособной. Потери, вызванные неплатежеспособностью, намного превышают расходы, связанные с опционированием 31250 английских фунтов. Именно поэтому компания заплатит существенную надбавку, но избежит возможности стать неплатежеспособной.

Контракты валютными фьючерсами - стандартизированные и обеспеченные гарантией исполнения форвардные контракты, которыми торгуют на Международном валютном рынке. Валютные опционы похожи на фьючерсные контракты с той лишь разницей, что владелец опциона может выбирать, стоит ли ему исполнять этот контракт или нет. Валютные опционы могут предусматривать либо право на продажу валюты, либо право на ее покупку. Для того чтобы побудить кого-либо выдать опцион, будущий его владелец должен заплатить за него надбавку. Она зависит от таких переменных, как разность между ценой исполнения опциона и стоимостью валюты, нестабильность стоимости опционированной валюты и срок исполнения опциона. Пользоваться или не пользоваться валютным опционом? Выбор зависит от соотношения между надбавкой и возможно неограниченными прибылями, которые может принести опцион.

У большинства наших сограждан есть довольно много свободного времени, но при этом недостает денег на нужное, а часто и на необходимое. А ведь мир вокруг полон возможностей. И за ними не нужно далеко ходить тому, у кого под руками всемирная паутина. Она открывает море перспектив. Нужно только постараться их увидеть.

Сегодня я расскажу вам об валютных опционах. Чтобы понять механизм торговли этим инструментом, нужно для начала разобраться в сущности самого понятия.

Опцион – это договор между продавцом и покупателем, согласно которому покупатель за определенную плату (премия) приобретает право (только право, не обязанность) купить оговоренное количество актива (валюты в нашем случае) по заранее согласованной цене (страйк) в течение определенного периода.

Для чего используется валютный опцион?

Валютные опционы – это инструменты, которые позволяют хеджировать (страховать) риски. Правда, собственно для страховки их используют в основном крупные предприятия, деятельность которых связана с экспортом или импортом товаров. К примеру, компания Б периодически покупает валюту для закупки, скажем, товаров для продажи. Но валютный курс не стабилен, особенно в периоды кризисов. Это затрудняет планирование, поэтому компания заинтересована купить валюту по заранее оговоренной цене, которая, как правило, значительно не отличается от текущей, для чего и покупает опцион. Если стоимость данной валюты вырастет, предприятие сэкономит деньги. Если упадет, то – потеряет, но для бизнеса важна предсказуемость, т.е. важно иметь возможность планировать. Это порой имеет большее значение, чем потеря небольшой суммы денег.

Трейдер, торгующий валютой, также может использовать этот инструмент:

1) В спекулятивных целях, т.е. для заработка на разнице между ценой покупки и ценой продажи.

2) Для хеджирования, иначе говоря, страхования.

Как торговать опционами?

На практике это выглядит так. Трейдер на новостях, к примеру, о скором подорожании доллара США покупает опцион-колл, дающий ему право приобрести, скажем, 10000 долл. по 62 руб. в течение 6 месяцев. Если в оговоренный период доллар вырастает до, скажем, 67 руб., то трейдер, располагая собственными и заемными средствами (кредитное плечо), пользуется своим правом на покупку по 62 руб. Далее, приобретенную валюту он продает на рынке по 67. Разница (за минусом стоимости самой бумаги - опциона) является его доходом. Если, вопреки прогнозам, доллар не дорожает, а дешевеет, трейдер отказывается от сделки. Уплаченная комиссия (правильнее называть ее премией) ему, конечно же, не возвращается. Она составит убыток от сделки.

Хеджирование уместно, если у трейдера открыты позиции по спотовым сделкам (сделки с немедленной оплатой). Проще говоря, опционы покупаются с целью хеджирования, когда трейдер знает, что в определенный период времени ему потребуется какая-либо валюта.

Виды опционов!

Опционы подразделяются на пут и колл. Пут - это опцион на продажу в нашем случае валюты, колл – на покупку. Приобретать

опцион на покупку целесообразно, если цена актива идет вверх – растет. Если же актив, по прогнозам, будет дешеветь, то покупается пут. Игра на повышение, т.е. в расчете на рост цены актива понятна, а вот игра на понижение обычно вызывает у новичков вопросы. Механизм здесь следующий. Трейдер, ожидающий падения курса доллара, к примеру, с 62 до 57-59 руб., покупает опцион на продажу. Если прогноз сбывается, и к моменту экспирации (дата окончания срока действия опциона) доллар действительно дешевеет, допустим, до 58, в то время как цена опциона (страйк) 62, трейдер покупает валюту на спот-рынке по 58 и предъявляет бумагу к исполнению по 62, соответственно. Разница (за минусом премии) – это доход трейдера.

Брокеры для торговли опционами!

Важной частью успеха в торговле опционами на Форекс является правильный выбор брокера. Никаких особых секретов тут нет. Здесь, как в любом деле. Можно выбрать мошенника, и потом всем рассказывать, что торговля опционами через интернет – это сплошной обман. А можно отнестись к этому ответственно, и все будет хорошо. Проще говоря, свой Леня Голубков есть в любой отрасли. Точно также можно легкомысленно, выбрать никому неведомый интернет-магазин и нарваться на жулика. Но согласитесь, что сегодня это большая редкость. С брокерами то же самое. Смотрите отзывы, рейтинги, участие в саморегулирующихся организациях, читайте советы опытных трейдеров, общайтесь на форумах. И вы узнаете, кому можно доверять.

Отдельно следует сказать о саморегулирующихся организациях. Поскольку членство брокера в них является куда более важным сигналом, чем все остальные факторы. Компания подает заявление в СРО именно для того, чтобы повысить доверие потенциальных клиентов. Если трейдер подозревает своего брокера в «нечестной игре», он может обратиться с СРО, чтобы она провела проверку.

Среди наиболее крупных и известных брокеров опционов с хорошей репутацией можно назвать: , и многие другие. Действительно хороших компаний много. Но не все из них предлагают хорошие условия для новичков. Хотя выбор во многом индивидуален, ориентироваться нужно на: размере вознаграждения за услуги, уровень минимального депозита и минимальной сделки, функциональность, сервис. Вот в этих аспектах помогут отзывы и обзоры.

Конечно, стать богатым непросто, но если ежедневно после работы хотя бы по 1 часу уделять внимание Форекс, то уже через месяц-другой появятся первые интернет-доходы. Они не будут сразу большими, но это всего лишь вопрос времени. Успех неизбежен, если приложить усилие и отнестись к этому серьезно. Нужно только захотеть стать обеспеченным человеком и найти 1 час в день. Просто нужно, наконец, решиться оторвать час от вечернего фильма или компьютерной игры и начать работать. Лучше сделать это прямо сейчас. И поверьте, незнакомые слова, вроде страйк, пут, колл, - это совсем не сложно. Для этого не нужно иметь специальное образование и какой-то особый талант. Главное в трейдинге – это желание добиваться успеха, вместо привычной пассивности, и крепкие нервы. Удачной торговли валютными опционами!

Валютный опцион - это контракт между покупателем и продавцом, дающий покупателю право, но не налагающий обязательство, приобрести определенный объем валюты по заранее оговоренной цене и в течение заранее установленного срока, независимо от рыночной цены валюты, и налагает на продавца (writer) обязательство передать покупателю валюту в течение установленного срок, если и когда покупатель пожелает осуществить опционную сделку.

Валютный опцион - это уникальный торговый инструмент, в равной мере прингодный и для торговли (speculation), и для страхования риска (hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненно необходимым для серьезного инвестора.

На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Для одних опционы представляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Для других опционы означают большую безопасность и точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

Валютные опционы занимают быстро растущий сектор валютного рынка. Начиная с апреля 1998 г., опционы занимают на нем 5% общего объема (см. рис. 3.1.). Самым крупным центром опционной торговли являются США, за которыми следуют Великобритания и Япония.

Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ. Поэтому опцион - это вторичный инструмент. Опционы обычно упоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров, тем не менее, часто характерно заблуждение относительно как сложности, так и простоты использования опционов. Существует также непонимание возможностей опционов.

На валютном рынке опционы возможны за наличные или в виде фьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или «через прилавок» (over-the-counter, OTC), или на централизованном фьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%, торгуется OTC (см. рис. 3.3.). Этот рынок аналогичен спот- и своп рынкам. Корпорации могут связываться с банками по телефону, а банки торгуют друг с другом либо напрямую, либо через брокеров. При этом виде дилинга возможен максимум гибкости: любой объем, любая валюта, любой срок выполнения контракта, любое время суток. Количество единиц валюты

может быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениваться как в долларах США, так и в другой валюте.

Рис. 3.3. Распределение объемов опционной торговли между рынком OTC и организованным валютным рынком: 1 - сектор OTC; 2 - сектор организованной торговли.

Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерсным контрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могут оперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна, в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой - от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки.

Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателя правом, но не налагает обязательство владеть физически валютным фьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется иметь начального денежного запаса (margin"а). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer^), отражает общий риск покупателя.

Следующие семь основных факторов оказывают влияние на цены опционов:

1 . Цена валюты.

2. Цена реализации (strike (exercise) price).

3. Волатильность валюты.

4. Срок действия.

5. Разница учетных ставок.

6. Вид контракта (call или put).

7. Модель опциона - американская или европейская.

Цена валюты является основным ценообразующим компонентом и все остальные факторы сравниваются и анализируются с учетом этой

ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке

forexSwiss.com^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^k Глава 3

цены. Именно изменения цены валюты обуславливают потребность в использовании опционе и влияют на его прибыльность. Влияние цены валюты на опционный premium измеряется индексом «Дельта», по названию первой греческой буквы, используемой для описания аспектов ценообразования при обсуждении факторов, влияющих на стоимость опциона.

Дельта, или просто A - это первая производная от модели ценоообразования опциона (МЦО).

Этот индекс можно рассматривать в трех аспектах:

1 . Как изменение цены валютного опциона (ЦВО) относительно изменения цены валюты. Например, измение цены опциона с A=0.5 предположительно составит половину изменения цены валюты. Поэтому, если цена валюты поднимется на 10%, цена опциона на данную валюту повысится предположительно на 5%.

2. Как степень страхования риска (hedge ratio) опционом относительно валютного фьючерса, необходимая для установления уравновешенного риска (neutral hedge). Например, при A=0.5 понадобится два опционных контракта на каждый из фьючерсных контрактов.

3. Как теоретическую или эквивалентную долевую позицию. При таком подходе «Дельта» представляет собой часть валютного фючерса, при котором покупатель call^ находится в позиции «покупка» (long) или покупатель pU/а находится в позиции «продажа» (short). Если использовать тот же показатель A=0.5, это будет означать, что покупатель опциона put продает 1/2 валютного фьючерсного контракта.

Трейдеры могут быть не в состоянии гарантировать цены рынках спотов, необратимых форвардов или фьючерсов, временно оставляя позицию «Дельта» не застрахованной (unhedged). Чтобы избежать высокой стоимости страховки и риска наступления необычно высокой волатильности, трейдер может застраховать позиции исходного опциона другими опционами. Такие методы нейтрализации риска называются страхоками «Гамма» или «Вега».

«Гамма» (Г) известна также как «искривление опциона» (curvature of the option). Это вторая производная модели ценообразования опциона (МЦО) и представляет собой степень изменения «Дельты» опциона, или чувствительность «Дельты». Например, опцион с A=0.5 и Г=0.05 предположительно должен иметь A=0.55, если цена валюты поднимется на 1 очко, или A=0.45, если цена упадет на 1 очко. «Гамма» изменяется в пределах от 0 до 100%. Чем выше «Гамма», тем выше чувствительность «Дельты». Поэтому может оказаться целесообразным трактовать «Гамму» как показатель ускорения опциона по отношению к движению валюты.

ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке

«Вега» характеризует влияние волатильности на величину premium за опцион. «Вега» (=) характеризует чувствительность теоретической цены опциона относительно изменения волатильности. Например, z=0.2 создает увеличение premium на 2% за каждый процент увеличения расчетной волатильности и уменьшение premium на 2% за каждый процент уменьшения расчетной волатильности.

Опцион продается на определенный период времени, по истечении которого наступает дата, известная как истечение срока действия (expiration date). Покупатель, желающий реализовать опцион, должен сообщить об этом writery в день или накануне expiration date. В противном случае он освобождает writer^ от любых законных обязательств. Опцион не может быть реализован по истечении срока действия.

«Тета» (T), индекс, известный также как «угасание во времени», применяется, когда из-за очень медленного движения валюты или отсутствия такового вообще теряется теоретическая ценность опциона.

Например, T=0.2 означает потерю 0.02 premium^ за каждый день, когда цена валюты не меняется. Внутренняя цена не зависит от времени, но внешняя зависит. Угасание во времени усиливается по мере приближения истечения срок действия, поскольку число возможных выходов со временем постоянно уменьшается. Влияние фактора времени является максимальным на at-the-money опцион и минимальным на in-the-money опцион. Степень влияния этого фактора на out-of-the-money опцион находится где-то в пределах этого интервала.

Существующие на валютном рынке bid-offer спрэды могут сделать продажу опционов и торговлю необратимыми форвардами слишком дорогостоящей. Если опцион оказывается глубоко into the money, разница учетных ставок, достигнутая при быстром выполнении, может превзойти стоимость опциона. Если объем опциона мал или срок его истечения близок и стоимость опциона состоит лишь из его внутренней стоимости, раннее выполнение может оказаться предпочтительным.

Эмиссионные ценные бумаги, которые используются в составе производных инструментов, могут быть отнесены к монетарным опционам (Option) по ряду признаков. Основным отличительным признаком такого дериватива является вариативность поведения покупателя. Так, если срок исполнения контракта и стоимость устраивают владельца, он реализует свой авуар.

Если цена не удовлетворяет собственника, валютный опцион (ВО) не продается. Сам по себе ВО - это способ управления монетарными активами. Тип администрирования ценными бумагами активно используется в банковской сфере и на биржах с ограниченным оборотом валют. В любом контракте, который подпадает под ВО, обязательно находят отражение следующие пункты:

• Тип документа, согласно которому определяется объем прав покупателя;
• Установленный объект договорных отношений – конкретная валютная пара;
• Цена, по которой должен исполниться контракт. Определяется значение актива, при достижении которого должна состояться еще одна сделка, — по продаже или покупке предмета соглашения;
• Срок действия устанавливает период дееспособности владельца опциона на валюту. Продолжительность действия производного инструмента на основе национальных средств обращения может ограничиваться несколькими днями или месяцами;
• Премия по инструменту выплачивается новому владельцу авуара при заключении соглашения. Подразумевается, что не столько выгода покупателя, сколько компенсация за определенные риски, которые возникнут в будущем. Нередко вознаграждение понимается как справедливая стоимость авуара типа Option.

Основные виды опционов на валюту

Согласно договору, который заключается между двумя участниками рынка, контракты дают право приобретения или реализации, имеющихся на руках базисных активов. В связи с этим в практике фондового рынка используются все та же пара инструментов:

Option Call

Договор, согласно которому сторона отношений получает право приобретения акций на стандартных условиях. Стоимость на продажу устанавливается заранее и остается неизменной до наступления срока окончания действия сделки. За то, что продавец приобретает авуар вне зависимости от состояния рынка, он получает определенное вознаграждение.

Валютный опцион это возможность получить прибыль на колебании курса. Расчет покупателей состоит в том, что стоимость приобретаемого актива возрастет в течение срока договора.

Call как инструмент, позволяет свести риски участников рынка к минимуму, поскольку гарантирует сохранение ценового диапазона. Именно этим он отличается от традиционных инвестиций в монетарные пары. Рассмотрим, как применяется контракт Call. К примеру, трейдер приобретает лот на покупку евро по актуальному курсу (60 рублей).

Расчет покупателя состоит в ожидании прироста цены в пределах срока действия договора. Контракт оценивается, как премия в размере 5 процентов от стоимости приобретения. Так, если желаемая сумма покупки будет 1500 евро, то вознаграждение составит 75 евро, соответственно. Для получения положительного профита необходимо, чтобы прирост в ожидаемом периоде составил более 5 процентов.

Чаще всего такой инструмент используется для покрытия возможных рисков уже сформированного инвестиционного портфеля. Заработать на нем можно как на повышении, так и на спаде курса. Для этого валюта реализуется по цене, которая фиксируется на актуальном для дня продажи значении. Заключать подобные сделки можно, например, в преддверии ожидаемого уменьшения курса валюты.

Как и в случае с CALL, трейдер оплачивает премию в размере 5 процентов за приобретение падающего на 20 процентов евро на сумму 10000. Последующая продажа брокеру ценных бумаг позволит заработать разницу в 15 процентов от лота, то есть 1500 евро.

Говоря о том, что такое валютный опцион , нельзя не упомянуть про американский, азиатский и европейский деривативы. Во многом они схожи, но каждый имеет свои преимущества. Вхождение в рынок по определенной модели способствует хорошему заработку для трейдера.

Так, американские Call или Put дают право покупателю досрочно предъявить свои права на реализацию сделки. Это бывает особенно выгодно для случаев положительной ценовой динамики. При сильном увеличении или уменьшении базовой стоимости авуара, его владелец может провести конвертацию ранее намеченного срока.

Контракт по-европейски отличается низкими комиссиями за покупку. Такой инструмент снижает риски продавца ввиду запрета на досрочную экспирацию, — пока не наступит срок окончания действия договора, — конвертировать валюту не представляется возможным. Получить прибыль с бинарных опционов на промежуточных значениях цены актива нельзя.

Договор на право выбора цены в будущем по азиатской модели имеет товарную основу. Основные затруднения при работе с этой производной состоят в определении ценового параметра. В качестве общепринятого расчета для определения стоимости дериватива используется среднестатистические данные по базовым активам за конкретный период времени.

Барьерные и бинарные опционы

Способ инвестирования предназначен тем, кто предпочитает сорвать большой куш. Правда, неудачный исход сделки может привести к полной потере активов участника рынка. Барьерный контракт подразумевает заранее данный акцепт на риск, при этом цена продажи устанавливается на планке, максимально выгодной для продавца.

Даже несмотря на то, что такие договоры относятся к разряду высокорисковых, доля базовых активов на рынке постепенно уменьшается. Барьерные деривативы являются взаимовыгодными для обеих сторон. Продавец экономит свое время, а покупатель защищается от дополнительных рисков утраты капитала.

Бинарные опционы: суть сделки заключается в угадывании поведения стоимости валюты или другого финансового инструмента в течение определенного периода. Если трейдер ставит на прирост цены, следует покупать Call. Если планируется получить прибыль на падении, ставить нужно на Put.

Деривативы и банковский сектор

Возможность выбор обязательства предоставляется не только на фондовом рынке. Инвестировать в ценные бумаги можно через банки второго уровня (все, кроме центрального института). Для приобретения акций физическому лицу открывается депозит в одной из национальных валют, который используется как обеспечение сделки.

Применение такого метода с одной стороны, позволяет получить прирост своего депозита. С другой, существует высокий риск потери своих накоплений. По сути банк в таких отношениях выступает брокером, предоставляя своему клиенту право приобретения сделку Put. В контракте заранее оговаривается курс валюты и размер вознаграждения кредитному учреждению. Практика участия подтверждает посредственную выгоду для клиента: условия банка обычно составляются не в пользу инвестора.